La evaluación de habilidades manager es una de las tareas más delicadas en gestión de inversiones. En la teoría de la inversión, habilidades de manager se refieren a la capacidad de un Gerente de inversiones para superar activamente una estrategia de referencia determinado. A menudo, es útil romper las habilidades en dos componentes: selectividad y sincronización.

Para medir la contribución de rendimiento de administrar activamente una cartera de inversiones, podemos recurrir a algún modelo de equilibrio que toma en cuenta el riesgo sistemático y su recompensa por el mercado. Dado el riesgo puede diversificarse lejos sin costo alguno, no se recompensa correr riesgos diversificable. Por lo tanto, la medida de la habilidad de administrador no debe basarse en el rendimiento total y la volatilidad de la cartera más bien debe orientarse hacia el retorno residual y la volatilidad que no puede diversificarse lejos.

Suele utilizar modelos de equilibrio son un factor capital activo (CAPM) modelo de precios o la multifactorial arbitraje precios teoría (APT). El CAPM y el APT postulan a una relación lineal entre risk(s) sistemática y rendimiento esperado. Estos modelos dan el menú retorno de riesgo, que cada inversor puede lograr a través de una estrategia de cartera pasiva. Por lo tanto, el CAPM y el APT sirven como una referencia adecuada para la gestión de la cartera activa.

Con la versión del ex-post del CAPM o APT, podemos medir si el Asesor de inversiones ha logrado un rendimiento de exceso. Los factores sistemáticos, por ejemplo, pueden representarse mediante un amplio índice bursátil, un índice de bond, un tipo de interés difundir o algunos índices macroeconómicos. Entonces nos retroceder el retorno de exceso de los rendimientos en exceso de los factores mediante la siguiente ecuación de regresión:

Los coeficientes de regresión volar. medida de la sensibilidad de la cartera en relación con el riesgo sistemático factores rF {t). El error en serie incorreladas término e(f) tiene media cero y una constante inestabilidad oE. La suma un + e(f) mide el cambio en el valor de la cartera que surge de administrar activamente la cartera. Ya e(f) tiene cero significa, un medidas la media excesiva en relación con una compra sencilla y mantenga la estrategia que pasivamente invierte en la cartera de factor subyacente.

Otra medida útil para evaluar la habilidad del administrador es el.Revaluación de la regresión en la ecuación 1. Mide la fracción de la varianza de retorno que puede atribuirse a la variación de los retornos de factor. Un R2 baja indica que el administrador de inversiones aparta firmemente la estrategia pasiva de referencia. Un gran R2 indica que el estilo de inversión activa está cerca de la referencia.

Hay muchas medidas de rendimiento diferentes basadas en la especificación lineal de retorno en la ecuación 1. Por ejemplo, la recompensa al índice de volatilidad divide el regreso en exceso por la versión beta de la cartera, es decir, el componente de riesgo sistemático. El ratio de Sharpe divide el regreso en exceso por la volatilidad total de la devolución de la cartera. La proporción de información simultáneamente representa el aspecto de la diversificación y el riesgo sistemático dividiendo alfa de la estrategia por la volatilidad residual.

Uno de los problemas relacionados con estos indicadores utilizados es su carácter estático. Implícitamente, suponemos que la selectividad de la asignación de cartera depende puramente de habilidad del administrador. Sin embargo, en la práctica, las carteras a menudo son redistribuidas y sujetas a consideraciones de market timing. Al evaluar la habilidad de un manager de capacidades de sincronización, un modelo lineal estático puede no ser el punto de referencia apropiado. Market timing da lugar a estrategias de inversión convexa. Si el regreso de exceso en el mercado es grande, la cartera de retorno debe ser aún mayor. Por el contrario, si el regreso de exceso en el mercado se vuelve negativo, la cartera de retorno debe permanecer positiva o al menos sobre el mercado de retorno. Para tener en cuenta esta convexidad, Treynor y Mazuy (1966) sugieren incluyendo un término cuadrático en la regresión lineal estándar:

Sincronización con éxito, a continuación, daría lugar a un coeficiente positivo yF... Un problema relacionado con este enfoque es que los términos cuadráticos en la ecuación 2 producen multicolinear ities y, por lo tanto, la regresión puede estar sujeto a errores de gran estimación.

Como alternativa, Merton (1981) y Henriksson y Merton (1981) sugieren usando conocimientos de opción teoría de precios. La recompensa convexa de una estrategia de market timing aproximan por un contrato de opción. Una cartera perfectamente cronometrada correspondería a una cartera estática totalmente protegida con una opción de venta. Para evaluar el administrador de sincronización habilidades, utilizan la regresión siguiente: donde la cartera p corresponde a una cartera pasivamente administrada que se invierte con fiF, en las carteras de factor rF. (t) y con 1 Xi = i / H m la cuenta de mercado de dinero riskless. Además, la cartera es que durante mucho tiempo en opciones a un precio de una para reducir la exposición de factor por yF. en caso de que el factor del exceso volver rF. cae por debajo de cero.

Por lo tanto, la regresión en la ecuación 3 nos permite desenredar el retorno de la selección capacidades manager (una), capacidades de market timing del administrador (yF) y las exposiciones de factor sistemática de cartera (/? f).

Si yF. es positiva y significativa estadísticamente diferente de cero, entonces el Asesor de inversiones tiene habilidades de market timing. Si una es positiva y significativa estadísticamente diferente de cero, el administrador también tiene habilidades de selección.

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Fuente: guidewhois.com